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「遥望」是一档 CVC 生态案例通晓、对话栏目。它源于咱们发现，在硬科技时期 CVC 与被投企业之间早已不是单一的投与被投的关连，而是和会的关连，产业成本与生态成本的和会，进而带动链主企业与被投企业的协调共赢。

「遥望」但愿行动一对行业的眼睛，遥望 CVC 里面的运作样式，层层拆解开来，供业内东谈主士参考；也但愿「遥望」到不同 CVC 的改日布局，供创业者寻找种种化的成本。

以下是本栏方针第 2 篇著作。

起始降到十年最低点

一降再降。

拿起腾讯投资，大众对它的印象是"买买买"的大金主，投资横跨 10 多个边界，从游戏、消耗、电商、汽车交通、物流到先进制造、智能硬件、半导体，凡是热点的赛谈，势必有腾讯投资的身影。

而如今，金主也在"收手"，漂流发生在 2021 年。

回看数据，2021 年是腾讯投资的巅峰时刻，一年投资 300 多起，平均 1 天多投资一家企业。2021 年半年财报袒露，投资业务照旧撑起了腾讯利润的"半边天"。马化腾辱弄谈："腾讯当今唯有半条命，另外半条命都交给了协调伙伴。"

"收手"来得太快。2021 年 8 月 3 日《经济参考报》发布一篇《"精神烟土"竟长成数千亿产业》的著作，将游戏比作"精神毒品"，认为游戏过度眩惑玩家，尤其是未成年东谈主，导致成瘾而影响学习、生存致使是身心健康，不清闲的是《王者荣耀》被点名了。本日腾讯盘中跌幅达到 10%，收盘 -6.1%。

这亦然互联网行业发生结构性漂流的一年。针对互联网行业的罚令接踵发出：互联网平台经济反把持、防患互联网成本无序彭胀、试验安全和文化监管、教培行业"双减"、互联网金融监管、算法与东谈主工智能监管等等……也曾的"香饽饽"成了"烫手山芋"。

2021 年末的一则公告，绝对改变了腾讯投资的气运。公告称：腾讯控股以中期派息的样貌，将其捏有约 4.57 亿股京东 A 类平凡股披发给搭伙历的股东。本次派息后，腾讯对京东捏股比例将由 17% 降至 2.3%，不再为第一大股东。在外界看来，腾讯对京东的减捏亦然其面临反把持趋势作念出的主动叮嘱举措。

就此，吹响了全线松开投资战线的军号。据企查查不统统统计，2022 年腾讯投资 86 起；2023 年不绝缩减，全年投资 41 起，其中 40% 是原有名堂的追加投资，此前钟爱投资的游戏边界，也只投资了 9 家，且要点聚积在有高增漫空间、高价值的边界。

在计谋事迹评释会上，腾讯控股对股东默示：咱们有新的投资见解，咱们也不错选拔回收其中的一部分投资用于新的投资名堂。咱们关于股东价值的孝敬在于，公司的解放现款流不错用于晋升股东价值的行动，比如支付股息和回购股票。这也就意味着，腾讯不再用非凡的资金投资了，只用收回或赚钱部分进行新的投资。

2023 年，在财报中腾讯再次标明，改日资金的用途：投资组合的主要方针是加强咱们在中枢业务方面的最初地位，并为咱们在不同业业的"鸠合"策略提供补充，畸形是应酬及数字试验、零卖与金融科技方面。咱们亦投资于医疗、云及 AI、交通过甚他行业。 

表里业务捏续松开。本人业务方面，腾讯旗下已有多款居品停运，包括应用处事居品腾讯待办、音频平台企鹅   FM、电商居品 QQ 小店、游戏直播平台企鹅电竞、新闻阅读居品看点快报等。此前，运营了 7 年之久的腾讯 NOW 直播也于 2023 年 12 月 5 日发布了停运公告。

投资业务方面，据企查查不统统统计，松手 2024 年 11 月 15 日，腾讯投资统统投资 16 起，比拟于 2023 年的投资总量下落近六成，是近十年来起始最少的一年。

其中医疗边界投资 7 起，占比接近总投资数目的一半，涵盖创新药研发、早筛检测、超声影像开拓、医疗科普等细分行业；AI 边界投资 3 起，参与了头部大模子企业智普 AI、百川智能、月之暗面的投资；工业制造边界投资 2 起，教练边界投资 1 起，游戏边界投资 1 起。

从所投赛谈来看，也印证了 2023 年腾讯财报所言。

AI：投研并举，向微软看都

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近几年，腾讯投资已"调仓换谈"，投的名堂越来越"硬"，主要聚积在 AI 和医疗赛谈。

不想错失 AI 这个要津风口。在 2023 年 5 月股东大会上，马化腾默示："咱们最运转以为（东谈主工智能）是互联网十年不遇的契机，然而越想越认为，这是几百年不遇的，肖似发明电的工业改换同样的机遇，腾讯也同样在埋头研发，然而并不急于早早作念完，把半制品拿出来展示……当今好多公司太急了，腾讯一贯不是这种立场"

里面自研大模子不紧不慢，对外却是经常起始。2023 年 5 月暗暗参与了深言科技的计谋轮融资；6 月接连投资了两家 AI 企业，参与投资 Minimax 名之梦 A 轮 2.5 亿好意思金融资，光年以外新一轮 2.3 亿好意思元融资；9 月参与智谱 AI 的 B+ 轮融资；10 月参与百川智能 A 轮 3 亿好意思元融资；11 月参与无问芯穹 A+ 轮融资。

据企查查数据袒露，腾讯投资了 8 家 AIGC 及大模子有关企业，月之暗面、无问芯穹、智谱 AI、百川智能、Minimax 名之梦、光年以外均在腾讯投资邦畿之上。

不言而喻，腾讯想效仿微软的顺利范式。于外，积极投资极具后劲的 AI 企业，以本人浑厚的资金、海量的数据以及强劲的算力赐与扶捏；于内，则同步鞭策研发程度，待时机锻真金不怕火，将外部前沿期间无缝接入本人生态，达成表里协同、上风互补之效。

"除了对大模子企业真金白银地砸钱，互联网大厂会以算力支付部分投资，这样的协调样式，大模子企业获取算力，互联网大厂获取收入。"业内东谈主士向钛媒体创投家默示。

微软投资 OpenAI、亚马逊投资 Anthropic 的部分投资也所以提供算力的体式完成。再看腾讯对 MiniMax 的投资，腾讯云如实也为 MiniMax 搭建了从资源层、数据层到业务层的云架构。

投资东谈主 Eric（假名）说谈："凭借资金实力参与大模子投资，一定程度上亦然在摊派风险，同期也能为云计较作念好布局，这是一举两得的策略。"溢于言表，云计较是互联网巨头是否选拔投资大模子的另一个考量点。

大模子带动云厂商的收入已有现成的例子。2023 岁首，微软秘书在 Azure 云处事中加入 ChatGPT。2024 财年第三财季，微软智能云部门中，处事器居品和云处事营收同比增长 24%，主要由于受到 Azure 和其他云处事营收同比增长 31% 的推动。

具体到腾讯，2024 年第三季度事迹评释电话会纪要袒露，金融科技与企业处事收入达到东谈主民币 530 亿元，同比增长 2%。其中云处事收入增长，电商走动量带动期间处事费加多；GPU 有关收入快速增长，占基础行径处事收入的两位数比例。

财报中马化腾默示："咱们将捏续投资于平台和包括 AI 在内的期间，以创造新的交易价值和更好地处事用户需求。"这是他又一次说起 AI。

腾讯对 AI 的怜爱，照旧贯彻到公司的居品和期间布局中。B 端推出混元大模子，C 端推出腾讯元宝、ima.copilot。腾讯里面照旧有接近 700 个业务都接入了混元大模子，其中包括：腾讯视频、腾讯会议、微信念书、微信支付、微信输入法、企业微信、QQ 音乐、搜狗等，不错说腾讯通盘的业务基本都在用。

腾讯集团副总裁蒋杰在 7 月 5 日的 WAIC 上默示"场景应用会成为改日（AI）大模子的决胜身分。"而腾讯刚好有构建场景的上风。

"腾讯云照旧整理出来生成式 AI 在金融、教练、医药等 13 个行业进步 100 个落地应用场景，方针是匡助启发企业找到并注目顺应本人业务和组织的切进口，不放过任何一个芜俚借力 AI 腾势而起的契机点。"腾讯云与智谋产业职业群商场副总裁徐樱丹默示。

亦是马化腾的不雅点："除了要把大模子底层的算法、算力和数据扎塌实实作念好以外，更要津的是场景落地。"

纵不雅腾讯在 AI 方面的布局，不错直不雅地看到主要分为两方面：一方面，明确腾讯云 2024 年的要点发展旅途，将东谈主工智能与谎言语模子行动中枢标的；另一方面，戮力于将腾讯的 AI 大模子深度融入种种场景，已毕与具体场景的轮廓谀媚，进展其最大效用。

腾讯打算在东谈主工智能上打一场"捏久战"，且昭彰地找到了我方定位。在马化腾看来，一个公司不行包揽一切，（腾讯）要了解我方的上风，收拢顺应我方的契机，并把我方擅长的事情作念到极致。

医疗：从互联网医疗到创新药

腾讯在医疗边界的诡计，从来不小。

左证 IT 桔子数据袒露，松手现时，腾讯在医疗健康边界已累计投资了快要 90 多个名堂，投资总数进步千亿元。凭借强劲的成本和期间实力正在医药边界构建起一个强劲的"腾讯系"药企定约。

医疗是腾讯布局多年的边界。2018 年前腾讯主要投资互联网医疗企业，偏好早期名堂，后续捏续押注。比如，在天神轮投资了水点互助，在 B 轮投资了想派健康，在 2014 年、2020 年先后投资了丁香园。

其后，腾讯转向以投资生物期间、医疗科技为主，投资了宁丹新药、圣因生物、信诺维、跃赛生物科技、晟斯生物、Insighta、英派药业等名堂，从 AI 期间到生物期间，全面渗入并推动医疗健康行业的创新与发展。

投资策略也与投互联网医疗时期的投早、买赛谈的不同，如今，重金投向有阶段性效果的、具有详情味的创新药企业。

以 2024 年的投资为例。11 月参与投资英派药业 2.5 亿元东谈主民币 D+ 轮融资，该企业成就于 2009 年，是一家抗癌新药研发商，为用户提供 PARP 阻扰剂、Hedgehog Pathway 阻扰剂和微管卵白（Microtubule）阻扰剂等居品，包括紫杉醇和多西紫杉醇，应用于化疗药物、放疗或 DNA 毁伤等边界。

值得柔软的是，英派药业自成就以来完成的 7 轮融资中，礼来亚洲一语气跟投 6 轮，何况还有国资参与，扬州国金集团为其缔造了一只专项基金，提供 60 亩用地缔造坐蓐，分三期缔造，一期用于坐蓐 PARP 阻扰剂名堂，一谈建成预测总销售超 50 亿元。

6 月参与投资晟斯生物的 D 轮融资和股权转让，该企业成就于 2020 年 4 月，是一家血友病创新药公司，聚焦全球血友病、代谢疾病和抗肿瘤等边界未被舒服的临床需求。

晟斯生物自主研发的四款血友病长效药物已进入临床和产业化阶段。其打针用长效重组凝血八因子Ⅷ -FC 和会卵白（FRSW107）的上市苦求已于 2023 年 6 月获取 CDE 受理，用于 12 岁以上青少年与成年东谈主先天性八因子衰败的血友病 A 患者的出血戒指，其时声称有望于 2024 上半年获批上市。

2024 年 2 月，参与投资信诺维 7 亿元的 E 轮融资，该企业成就于 2017 年，开发的居品掩盖肿瘤、多重耐药菌感染和代谢等疾病边界，已有 9 个居品处于国表里临床研发阶段，其中两款居品已进入临床 III 期。

看似创新药研发与腾讯业务毫无关连，实则并非如斯。时针拨回 2020 年 7 月，腾讯官方秘书进击 AI 新药研发，推出了东谈主工智能药物发现平台"云深智药（iDrug）"，意在愚弄东谈主工智能期间加快新药的研发过程。

该平台基于腾讯 AI Lab 自主研发的深度学习算法，提供数据库和云计较撑捏，旨在掩盖临床前新药研发的全进程。自 2017 年起，AI Lab 便运转了在 AI 与医疗谀媚边界的探索，并在 2019 年负责启动了药物研发有关名堂。通过 AI 期间，腾讯但愿芜俚减少寻找潜在活性药物的时辰和成本，提高研发效率。

到了 2023 年，乘着 AI 的势头，腾讯依托多年深耕数字化医疗边界，赶快发布了医疗大模子，以及智能问答、家庭大夫助手、数智医疗影像平台等多场景 AI 居品矩阵。

据腾讯健康公布的数据袒露，其医疗 AI 已落地进步 1300 家医疗有关机构，涵盖病院、药械企业、科研院校、医疗科技企业等；除了大模子底座及研发、AI 原生器用链、医疗影像等 AI 中枢才调，AI 处事也遍布患者处事、临床援助、基因组学、智谋营销等场景。这个落地边界走在了行业最靠前的位置。

腾讯懂得"选定"。

"芜俚适配大模子的场景好多，咱们会把稳筹议是不是该我方去作念。关于一些长远临床，畸形复杂的场景，咱们有才调去作念，但应该留给更具比较上风的企业。毕竟，腾讯最大的上风，照旧在于‘鸠合’才调。"腾讯医疗健康总裁吴文达默示。

因此，咱们不错昭彰地看到腾讯健康在医疗边界的布局与其他互联网企业之间的分手。莫得径直去切买药、卖药这样浅显凶残的场景，而是将更多资源参加 B 端，处事医疗、医保、医药企业，晋升通盘医疗体系运营的效率。

对待被投企业的立场，也从最初的英气"买买买"，蜕酿成了长入发展。腾讯医疗健康总裁吴文达默示："腾讯看到了 Insighta 由 FRAGMA 提供撑捏的早期癌症检测行径的宏大后劲，咱们期待通落后间协融合财务投资等各个方面深化与 Insighta 的协调伙伴关连。改日，咱们将愚弄腾讯最初的 AI 期间和处事平台，勉力提高使用 FRAGMA 期间进行癌症早期检测的准确性，裁减处事成本，并促进其普及。"

腾讯在医药医疗边界投资的底层逻辑，是凭借其数字化及互联网等期间上风，构建病理数据库，为数字化医疗器用创造扩充契机，同期聚集优秀的研发与营销团队，已毕与本人常识库及居品管线的协同发展。

改日，腾讯的方针不啻于捏有医药企业股份，更在于整合大夫、患者、药企等各方资源，构建一个互联互通的生态系统，

腾讯投资的诡计，被马化腾蜻蜓点水为："腾讯只作念两件事，鸠合与试验欧洲杯体育，就这样浅显。"（本文首发于钛媒体 APP，作家｜郭虹妘 陶天宇，裁剪｜陶天宇）