文｜融中财经

一个卖游戏机的，思吞掉一个电商始祖。

2026年5月3日，游戏零卖巨头GameStop倏得向电商元老eBay发出非经管性收购要约，报价每股125好意思元，总价约555亿好意思元（约3810亿元），摄取一半现款、一半股票的支付状貌。

555亿好意思元的收购价，是GameStop自身市值的近5倍——GameStop市值约100亿好意思元，而eBay市值约490亿好意思元，这场收购号称“蛇吞象”。

钱从哪来？GameStop CEO瑞安·科恩（Ryan Cohen）的回答很离谱：“我在eBay上卖点个东说念主物品，袜子、店招什么的，先筹着。”

更荒唐的是，科恩正是靠“梗股”（Meme Stock）文化，把GameStop从研究危急中重新推回成本商场中心的中枢东说念主物之一——梗股是指伪善足靠公司真实功绩赈济，而主要由酬酢媒体叙事、散户交往体恤和商场情愫推动，股价连接光显偏离传统基本面估值的“网红股票”，GameStop是大家最经典的梗股代表之一。

2020年8月，科恩就重金买入了GameStop股票并抓股超10%，引爆第一波涨幅；2021年1月，他被任命为公司董事，建议转型与修订研究，进一步提振了商场信心。他的入局点火了Reddit散户的抱团体恤，重迭好意思国散户对这家老店的怀旧情结，以及对华尔街空头夸口魄力的反感，散户集体疯买GameStop股票，掀翻“世纪逼空大战”，将被机构看衰的GameStop股价从3-4好意思元，在短短两周内爆炒至最高480好意思元，也让这家公司重新回到了成本商场中心。

而目下，在布告收购eBay研究后，科恩真是在eBay开起了个东说念主店铺，拍卖我方的旧袜子、GameStop缅思品、储藏卡等物品，公开宣称要“为收购eBay筹款”。eBay官方一运行因“可疑行径”自动暂停了他的卖家账号，随后经东说念主工审核规复；不事后续又有报说念称，eBay以“危及社区安全”为由遥远封禁了该账号。

华尔街的专科投资者绝对看不下去了：电影《大空头》的原型东说念主物、华尔街著名投资东说念主迈克尔·伯里（Michael Burry）平直清仓了手中全部的GameStop股票。他离场时丢下了一句话：“永远不要错把债务当成创造力。”

但另一边，散户们却兴盛不已，好意思国论坛Reddit上尽是“GameShire Hathebay”的恶搞玩梗（网友将GameStop、eBay与《指环王》的“夏尔（Shire）”连合造词）。

“蛇吞象”照旧“蚂蚁绊大象”？

eBay是大家电商界的“活化石”。1995年，Pierre Omidyar创立了eBay，那时距离阿里巴巴诞生还有四年。

目下，eBay在大家190个商场领有1.35亿活跃买家，2025年营收111亿好意思元，净利润约20亿好意思元，账上趴着近50亿好意思元的现款。它不追求高速增长，但稳得像一台印钞机。

GameStop呢？这家成立于1984年的游戏零卖商，巅峰工夫在大家有约6000家门店。但数字下载时间来了，实体游戏盘需求大幅萎缩，它的营收也从十年前的90多亿好意思元一齐跌到2025年的36.3亿好意思元。2021年，靠着Reddit散户抱团掀翻的“梗股”行情，其股价一度飙到480好意思元，但公司基本面并未实质好转，门店长久处在抓续关停减轻的景色。到2025年，它在大家还剩约3000家门店，2026岁首，它又关停了数百家。

2026年5月3日，GameStop慎重向eBay发出非经管性收购要约，合座报价555亿好意思元，每股125好意思元，而eBay的股价适度2026年5月12日收盘照旧110好意思元。

本次收购摄取50%现款+50% GameStop股票的对价结构，现款部分约280亿好意思元，资金开首包括GameStop适度2026年1月31日抓有的94亿好意思元现款及流动财富，以及TD Securities出具的高度信心融资函——该机构痛快为本次交往提供最多200亿好意思元的债务融资支抓。

Morgan Stanley的分析师平直指出，这两家公司“买卖情势实足不同”。Forrester的零卖分析师Sucharita Kodali对BBC说得更直白：“真相是，这并不是在把两家雄伟的公司合在一王人。”

但科恩的无餍不啻于此。他在给eBay董事会的公开信中说：“eBay应该值——况兼将会值——比目下多得多的钱。它不错成为亚马逊的有劲竞争敌手。”他还痛快，同一后第一年就能从eBay身上砍掉20亿好意思元成本。

仅靠成本削减，eBay第一年摊薄后GAAP每股收益即可从4.26好意思元晋升至7.79好意思元。此外，GameStop在好意思国约1600家线下门店，可成为eBay的决然、成绩、践约与直播电商相聚。

eBay的修起倒是好多礼。2026年5月4日，eBay发公告阐明收到要约，暗示董事会正在审阅，同期教唆鼓舞“目下无需采取任何作为”。公告里专诚强调：eBay有1.35亿买家，笼罩190个商场，2025年全年功绩和2026年一季度功绩都“发扬强盛”。口吻安闲，但潜台词是：你拿什么买我？

成本商场的反映更老诚。5月4日本日，eBay股价涨了5%，GameStop跌了10%——这八成也说明投资者不太看好这桩交往。

阿谁在eBay上卖袜子的CEO瑞安・科恩是什么东说念主？

1986年他出身于加拿大蒙特利尔的一个犹太家庭，父亲是作念玻璃器皿入口的商东说念主。他没上过大学，15岁就运行捣饱读电商引流生意。

2011年，25岁的他创立了宠物用品电商平台Chewy。那时没东说念主看好——他找了100多家风投，全部被拒。但他硬是靠极致的客服体验（比如手写感谢卡、为宠物离世的顾主送花）把Chewy作念成了好意思国最大的在线宠物零卖商之一。

2017年，PetSmart以33.5亿好意思元收购Chewy，创下了那时互联网历史上的最高收购记录。2018年，科恩辞去了Chewy的CEO职位，转而投向了投资规模。2019年Chewy上市，上市首日大涨59%，市值达139亿好意思元。

2020年8月，科恩率先多数买入GameStop股票成为大鼓舞，彼时公司深陷连气儿亏蚀、门店多数关闭的研究危急，被华尔街空头集体看空。2021岁首，科恩加入GameStop董事会，建议修订研究。Reddit论坛散户们在带头衰老DFV（金融分析师吉尔）的大呼下，秉抓YOLO（You only live once，东说念主生只活一次）理念抱团疯买GameStop，科恩的董事身份则为散户注入要道信心，他们共同发起了对作念空机构的“世纪逼空大战”。

GameStop股价从3-4好意思元一齐飙升至480好意思元，平直击溃梅尔文成本、香橼成本等头部作念空机构，梅尔文成本被动平仓巨亏，香橼成本更是布告遥远罢手发布作念空诠释。科恩等东说念主的操作绝对让GameStop以“梗股之王”的身份“起死复活”。

自2021年1月掌舵以来，科恩领导GameStop兑现要道逆转：

2021财年净亏蚀3.81亿好意思元→ 2025财年净利润4.18亿好意思元

销售管理用度削减约8亿好意思元（47%）

还清历史债务，并刊行42亿好意思元零票息历久债

抓有GameStop约9%股份，无薪水、无现款奖金、无辞职赔偿，薪酬实足与公司功绩挂钩

2023年9月，他兼任公司CEO。据2026年1月的公告，若是他能把GameStop的市值推到1000亿好意思元，同期累计EBITDA达到100亿好意思元，他将得回价值高达350亿好意思元（约2378亿元）的期权奖励。而收购eBay，可能是兑现这个野心的捷径。

但科恩简直引起震荡的，不是收购要约自己，而是他在eBay上的“筹资行径”。

5月6日，他在X上发了一个相接，标题是：“我在eBay上卖东西来筹钱买eBay。”点进去一看，卖的都是什么？一对白色阿迪达斯洞开袜、GameStop研讨缅思品、储藏卡、软件和游戏研讨藏品。

最绝的是，他痛快每位买家都会收到一份他亲笔签名的GameStop收购要约信复印件，还包邮。

eBay一运行封了他的账号，原因是系统识别出“可疑行径”。他又在X上发了截图，配文“我被eBay封了”，随后eBay经东说念主工审核规复了他的账号。但后续又有报说念称，eBay以“危及社区安全”为由遥远封禁了该账号。

这套操作，你很难说他是负责的照旧在玩梗。但遵守很显赫——全好意思国的财经媒体都在报说念，Reddit上的研讨帖刷屏，“meme股”社区再次欢畅。

《大空头》的原型Michael Burry却在5月初清掉了全部GameStop抓仓。他在Substack上写说念：“我以为他会走‘即时伯克希尔’阶梯——用较低债务、较低稀释的状貌收购几家好公司，浮浅配置帝国。但那是手术刀，他目下用的是切肉斧。”

Burry算了一笔账：收购eBay后，新公司的净债务/EBITDA比将达到7.7倍，利息笼罩率唯有1.2到1.5倍。“即使一切得手，也需要7-10年才能还清这些债务。”他在2月份还夸科恩“有望成为下一个巴菲特”，几个月后就说“八成我错了”。

“梗股逻辑”撞上华尔街

这桩收购，不仅仅一个亿万大亨的淘气举动。科恩是在主动制造叙事，用个东说念主品牌和酬酢媒体动员力来撬动成本商场。

这是“梗股文化”（meme stock culture）参加并购商场的标记性事件。

GameStop在2021年的暴涨，本色上不是一场投资，而是一场社和会畅。散户们在Reddit上鸠集，秉抓YOLO理念抱团入场，重迭看涨期权的高杠杆效应放大收益；同期，空头因股价抓续暴涨被动焦虑性回补股票，酿成多空踩踏，用神采包和标语抵拒华尔街对冲基金，把一只基本面疲软的股票推上了天价。它的核情绪念是：基本面不蹙迫，叙事与抱团才蹙迫。只须阔气多的东说念主坚信，价钱就会被推高。

科恩深谙此说念。他在eBay上卖袜子、在CNBC采访中暧昧其辞地说“一半现款一半股票”、在X上发多样绸缪缱绻的帖子——这些都不是传统CEO的作念派，但恰正是“梗王”的作念派。他在不停制造话题，保抓热度，让我方的名字和GameStop的品牌长久占据头条。

问题是，并购不是炒股。收购一家价值490亿好意思元的公司，需要的是真金白银的融资本事、监管审批的通过概率、整合两家实足不同文化企业的实施力——而不是X上的转发量。

TD Securities那封200亿好意思元的融资函即是一个典型信号。领先，它仅仅一个“高度有信心”函，不是痛快，也不是最终的融资条约。更要道的是，CNBC征引看过文献的东说念主士报说念称，函中有一个要道要求：同一后的公司必须保管“投资级”信用评级。但Moody’s仍是发出申饬，称这笔交往对eBay的信用评级“负面影响”，因为同一后的杠杆可能接近9倍债务/EBITDA——这远低于投资级门槛。

换句话说，就算TD忻悦借钱，要求也可能是GameStop根底无法餍足的。

但在他眼里，蹙迫的不是交往能不可成，而是交往自己带来的关注度和股价波动。他的350亿好意思元薪酬包与市值野心挂钩，而一场震荡性的并购公告，哪怕最终流产，也可能在短期内把股价推高。

这引出了一个更宏不雅的问题：当成本商场的治安不错被酬酢媒体叙事重写时，传统的估值体系和处治结构还能不可经管这种作为？

从监管角度看，好意思国SEC对这类“叙事驱动型并购”简直莫得现成的监管框架。只须信息涌现合规，CEO在电视上说什么、在酬酢媒体上发什么，很难被界定为商场垄断。而从投资者保护角度看，散户们可能因为跟风而再次遇到损失——就像2021年GameStop暴涨后暴跌时那样。

结语

eBay的董事会仍在“审阅”GameStop的要约，商场精深以为这是一场闹剧。

但科恩仍是赢了。

非论eBay买不买得成shibo体育游戏app平台，他得手让我方和GameStop再次占据了大家财经媒体的头条。他的eBay店铺收获了数万次出价，他的X账号涨粉无数，“meme股”社区再次为他们的国王欣喜。

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